美元利率快降到谷底了！ |
158海融证券网 美国联邦储备委员会因去年下半年以来美国经济大幅滑落，处于疲软状态，为免陷入衰退，于今年元月3日至6月27日175天内，连续6次将美国联邦基金利率和贴现率，分别自6.5%和6%调降到3.75%和3.25%，几接近美联储自90年末至94年中从6.5%息率调降至3%的水平。在如此短的时间内，在若干非例会上，连续6次下调总计42%和46%如此大幅度息率，这在美联储历史上可谓不多见和绝无仅有的。 尽管美联储已大幅下调美元息率，首度降息亦已逾6个月时滞，但似乎美国经济前景仍具有很大的不确定性和不明朗性。因此，美国经济下半年能否复苏世人看法迥异，调门不一。围绕美国经济走势美联储下半年的货币政策和利率走向更引人关注。上月27日美联储下调0.25%利率后，如果经济和金融指标显示经济继续处于疲软状态，市场认为美联储储在8月的例会上仍会再下调0.25个百分点的息率。但笔者认为美国经济尽管尚不明朗，但已处于周期性的“谷底”和“转折点”，美国主要经济数据开始露出向上的端倪，看来已有好转迹象。因此，美联储未来货币政策将由扩张性转向中性，8月例会再降0.25个百分点后，降息将会嘎然停止。如果好转迹象显著，则美联储甚至在8月例会上不再降息，这将表示目前美元息率几近谷底或已达谷底，原因如下： 一、美国联邦储备委员会已停止在美联储非例行会议上作出降息的决定。因此，调整息率的时间间距拉长。其次是市场认为美联储第5次和第6次降息幅度分别应在0.5%-0.75%和0.25-0.5%之间，但美联储均取其最低值调降，虽引起市场对美联储的不满，但反映了美国政府和美联储认为美国经济即将复苏。在G7财长会议上，美财长保罗·奥尼尔表示，美国经济已开始重新恢复，在不久的将来可能重新登上经济高速增长的轨道。 二、尽管美国经济处在“谷底”，但由于货币政策有6-18个月的时滞，美联储和格林斯潘生怕利率调整过头，非但未能改善美国经济状况，反而引致美联储不愿看到的“滞胀”，从而再一次受到如因在1999和2000两年内使用了过度激进的利率提升政策而扼杀了美国经济增长，而在2001年内却又使用过度激进的利率下调政策而扼杀了美国经济复苏的指责。 三、货币政策不仅有时滞，而且货币政策在抑制经济过热、治理通胀和促进经济增长、治理通缩效果等方面，存在着明显的不对称性。货币政策能够有效地拉住“经济过热”，但却很难甚至于无法推动“经济增长”。因为货币政策只能解决因货币总量调控失误而引发的总需求不足，但不能解决因制度创新与技术进步机制和适度社会公平维护机制出现问题而引致的总需求不足问题。因此，美联储在大幅下调利率过程中需要对此作出效果判断。 四、利差是资本流动的基本诱因，美国为弥补贸易和经常帐逆差，向以高于欧、日的利差来吸引他们的资金流入美国，进而推高美元汇率使资金继续不断流向美国。现在美联储大幅下调官方利率，不仅与日本等国的利差缩小，而且已低于欧洲息率0.75%。由此，这不仅会使国际间的资金流向发生变化，而且也许会引发美元的走贬。此外，美元息率的续降还会使一些处于经济过热、通胀高企的高息国家及已无降息空间的欧元利率处于困境，这是美联储再度降息不得不考虑的因素。 五、美国主要经济指数好坏参半，但从近期公布的5月份销售额上升1.1%，连锁店销售指数6月份上升2.8%，微软、雅虎、摩托罗拉等企业盈利开始增长，引致7月12日道指和纳指上扬。为此，IMF首度付执行长费希尔说：“我们现在开始见到若干迹象，显示美国的经济可能由迟缓转变为复苏”。德国财长则认为美国经济看来已有好转迹象。英国央行行长亦表示下半年美国经济将有起色。今年1季度美国经济增长率为1%，二季度预计约接近零，3、4季度会有所上升，全年约在1.5-1.7%左右。本月13日美国商务部将公布重要指数———消费物价指数，这将对美联储下一次利率调整产生影响。（杨鲁邦） （据《国际金融报》 １５８编辑：彭宇） |
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